Автор - Часовских Андрей Александрович, член совета директоров АО "Доля роста", инвестор, предприниматель.
Во второй половине 2026 года большая часть из 67 трлн. рублей, размещенных населением на депозитах, так и останется лежать в банках, несмотря на снижение ключевой ставки и доходности. Пенсионеры и люди, которые не являются инвесторами, а просто размещают временно свободные средства на депозитах, продолжат копить «на черный день» или какие-то крупные покупки. В то же время экономически активные граждане по мере снижения ключевой ставки Банка России будут искать варианты более выгодного использования личных средств. Их внимание будет направлено на изучение возможностей инвестирования сбережений в акции, облигации и займы на инвестиционных платформах, которые потенциально намного доходнее банковских депозитов. Даже если в 2026-2027 годах только 10% от суммы депозитов будет направлено на фондовый и долговой рынок – это огромный инвестиционный ресурс (6,7 трлн. рублей).
Государство активно стимулирует формирование более широкого слоя мелких частных инвесторов, стремясь перенаправить их деньги с депозитов на фондовый рынок, а в идеале - в реальный сектор экономики. Цель такой политики - увести «лишние» деньги с потребительского рынка, а при прямом инвестировании в реальный сектор - увеличить предложение товаров и услуг, что позволит сдерживать инфляцию. Тренд на повышение финансовой грамотности населения, увеличение количества частных инвесторов и суммы средств, направляемых ими в различные финансовые инструменты, является устойчивым и поддерживается государством и организациями финансовой инфраструктуры (банки, брокеры, фонды, управляющие компании, инвестиционные советники и консультанты).
Насколько благоприятна текущая экономическая ситуация для начинающих розничных инвесторов? Как изменился бизнес-климат и условия ведения бизнеса за последние 2 года, как сейчас чувствуют себя предприятия, привлекающие инвестиции? Каковы риски розничных инвесторов в 2026 году, за счет чего их можно снизить? Какие инструменты инвестирования дают оптимальное соотношение «риск-доходность»? Ответам на эти вопросы посвящена эта и следующие статьи в блоге АО «Доля роста».
Начнем анализ с рынка облигаций. Этот сегмент финансового рынка максимально регламентирован государством, прозрачен, на нем присутствуют достаточно крупные компании, имеющие высокие стандарты корпоративного управления и отчетности. Оценим динамику дефолтов эмитентов облигаций в 2024-2025 годах и перспективы на 2026 год. При оценке будем опираться на данные из материалов аналитических исследований рейтингового агентства АКРА «Красные флаги: что общего у эмитентов, переставших платить по облигациям» и Банка России «Обзор финансовых инструментов за 2025 год»
По оценке Банка России в 2025 году 36 эмитентов облигаций допустили дефолт по выплатам купонов или погашению основного долга (без учета технических дефолтов). 28 компаний допустили дефолт впервые, общий объем их обязательств (облигации и ЦФА в обращении) составил ₽55 млрд., что вдвое выше, чем в 2024 году. «Рост дефолтности происходил на фоне умеренно неблагоприятной динамики ключевых индикаторов: сохранения процентных ставок на высоком уровне, дальнейшего замедления роста ВВП и сокращения объема доступной ликвидности на финансовом рынке во второй половине 2025 года», - говорится в исследовании АКРА. Что общего у эмитентов, допустивших дефолт (данные за период 01.01.2024 - 20.03.2026 годы)?
1. Отраслевая структура
Доля дефолтов от их общего числа составила (АКРА на основе данных Cbonds):
2. Короткая история публичного долга - кратный рост числа дефолтов, произошедших менее чем через полтора года с момента размещения дебютного выпуска.
3. Отсутствие кредитного рейтинга
Количество дефолтов эмитентов без рейтингов по-прежнему больше, чем на любой ступени рейтинговой шкалы. При этом почти 40% общего объема проблемных обязательств — это облигации двух эмитентов, которые на момент дефолта имели инвестиционный рейтинг «BBB».
4. Размер бизнеса - малые компании остаются основной зоной риска.
5. Долговая нагрузка. Умеренный уровень долговой нагрузки перестал быть безопасным, поскольку:
Доля дефолтов от их общего числа составила (АКРА на основе данных Cbonds):
- 14% - промышленное производство и оптовая торговля
- 11% - финансовые услуги (негосударственные пенсионные и инвестиционные фонды, брокерские и дилерские компании, кредитные союзы и кооперативы)
- 7% - коммерческая недвижимость и пищевая промышленность
- 4% - розничная торговля, АПК и сельское хозяйство, услуги и общественное питание, холдинги
- 27% - прочие
2. Короткая история публичного долга - кратный рост числа дефолтов, произошедших менее чем через полтора года с момента размещения дебютного выпуска.
3. Отсутствие кредитного рейтинга
Количество дефолтов эмитентов без рейтингов по-прежнему больше, чем на любой ступени рейтинговой шкалы. При этом почти 40% общего объема проблемных обязательств — это облигации двух эмитентов, которые на момент дефолта имели инвестиционный рейтинг «BBB».
4. Размер бизнеса - малые компании остаются основной зоной риска.
5. Долговая нагрузка. Умеренный уровень долговой нагрузки перестал быть безопасным, поскольку:
- небольшие компании в значительной степени подвержены негативному влиянию внешних факторов, что способно быстро ухудшить их финансовое состояние
- даже умеренная долговая нагрузка может стать слишком обременительной при высоких процентных ставках
Особенностью 2025 года стало большое количество розничных инвесторов, которые были затронуты дефолтами. По данным Банка России вложения населения в облигации эмитентов, которые впервые допустили дефолт в 2025 году, составили ₽22 млрд. или 45% от общего объема облигаций. Сделки с проблемными бумагами на Московской бирже в 2025 году заключили 163 тыс. физических лиц (годом ранее - 48 тыс.), а большинство рассматриваемых бумаг были доступны неквалифицированным инвесторам.
Ждать ли роста числа дефолтов в 2026 году? «Принимая во внимание общие черты эмитентов, переставших платить по облигациям, с осторожностью нужно подходить к оценке компаний небольшого размера, работающих в высокорисковых отраслях. Вместе с тем сравнительно комфортный уровень долговой нагрузки на сегодняшний день может не оказаться исчерпывающим свидетельством финансовой устойчивости эмитента», - резюмирует АКРА.
Ждать ли роста числа дефолтов в 2026 году? «Принимая во внимание общие черты эмитентов, переставших платить по облигациям, с осторожностью нужно подходить к оценке компаний небольшого размера, работающих в высокорисковых отраслях. Вместе с тем сравнительно комфортный уровень долговой нагрузки на сегодняшний день может не оказаться исчерпывающим свидетельством финансовой устойчивости эмитента», - резюмирует АКРА.
Для малого бизнеса и ИП доступ к облигациям как инструменту привлечения средств закрыт. Они могут рассчитывать только на банковские кредиты или привлечение средств на инвестиционных платформах. О причинах трудностей с получением малым бизнесом банковских кредитов подробно писал здесь. Только одно из десяти малых предприятий получает кредит в банке, другие вынуждены покрывать дефицит оборотных средств и инвестиций на развитие через займы у частных лиц, родственников и знакомых, использование потребительских карт и обращаясь на инвестиционные платформы.
Инвестиции в малый бизнес на инвестиционных платформах являются намного более рискованными в сравнении с вложениями в облигации, поскольку, в большинстве случаев, это клиенты, которым отказали банки. ИП и небольшие ООО по самой своей сути являются более рискованными в силу персонификации бизнеса, низкого качества управления, отсутствия ликвидного залогового обеспечения и достоверной бухгалтерской/управленческой отчетности, на основе которой можно принимать решение об инвестициях (подробнее можно посмотреть здесь). Денежные потоки ИП и небольших компаний непрозрачны, оценить риски инвестирования сложно.
Кроме того, в последние годы возникли дополнительные риски инвестирования, связанные с неплатежами малому бизнесу со стороны крупных коммерческих и государственных предприятий, это стало массовым явлением. Под надуманным предлогом работы по контракту не принимаются или происходит задержка оплаты за выполненные работы на несколько месяцев, что способно остановить работу малого предприятия. Фактически происходит бесплатное кредитование крупных заказчиков за счет мелких поставщиков, способное поставить их на грань банкротства. На федеральном уровне создали даже межведомственный штаб для решения этой критичной для малого бизнеса проблемы. Налоговые новации 2026 года также снижают маржу и запас прочности предприятий малого бизнеса, повышая риски инвесторов.
Как в этой ситуации вести себя розничному инвестору, который хочет забрать деньги с депозита в надежде получить более высокую доходность? Взять на себя более высокие риски вложений в облигации и/или проекты на инвестиционных платформах? Инвестировать только в проекты, у которых в залоге недвижимость, оценочная стоимость которой превышает сумму инвестиций? Чтобы ответить на эти вопросы нужно подробнее рассмотреть тему обеспечения возвратности займов. Об этом мы и поговорим подробно в следующей статье «Мифы залогового обеспечения или как снизить риски инвестора».
Инвестиции в малый бизнес на инвестиционных платформах являются намного более рискованными в сравнении с вложениями в облигации, поскольку, в большинстве случаев, это клиенты, которым отказали банки. ИП и небольшие ООО по самой своей сути являются более рискованными в силу персонификации бизнеса, низкого качества управления, отсутствия ликвидного залогового обеспечения и достоверной бухгалтерской/управленческой отчетности, на основе которой можно принимать решение об инвестициях (подробнее можно посмотреть здесь). Денежные потоки ИП и небольших компаний непрозрачны, оценить риски инвестирования сложно.
Кроме того, в последние годы возникли дополнительные риски инвестирования, связанные с неплатежами малому бизнесу со стороны крупных коммерческих и государственных предприятий, это стало массовым явлением. Под надуманным предлогом работы по контракту не принимаются или происходит задержка оплаты за выполненные работы на несколько месяцев, что способно остановить работу малого предприятия. Фактически происходит бесплатное кредитование крупных заказчиков за счет мелких поставщиков, способное поставить их на грань банкротства. На федеральном уровне создали даже межведомственный штаб для решения этой критичной для малого бизнеса проблемы. Налоговые новации 2026 года также снижают маржу и запас прочности предприятий малого бизнеса, повышая риски инвесторов.
Как в этой ситуации вести себя розничному инвестору, который хочет забрать деньги с депозита в надежде получить более высокую доходность? Взять на себя более высокие риски вложений в облигации и/или проекты на инвестиционных платформах? Инвестировать только в проекты, у которых в залоге недвижимость, оценочная стоимость которой превышает сумму инвестиций? Чтобы ответить на эти вопросы нужно подробнее рассмотреть тему обеспечения возвратности займов. Об этом мы и поговорим подробно в следующей статье «Мифы залогового обеспечения или как снизить риски инвестора».